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中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对亿嘉和进行研究并发布了研究报告《电网机器人龙头，新市场拓展可期》，本报告对亿嘉和给出增持评级，当前股价为39.2元。

亿嘉和(603666)
事件描述
公司发布2022年年报，全年实现营收6.69亿元，同减47.96%；实现归母净利润-0.98亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-1.66亿元，由盈转亏。公司发布2023年一季报，Q1实现营收1.5亿元，同减22.66%；实现归母净利润0.11亿元，同减69.04%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同减82.24%。
事件点评
宏观等因素影响公司2022年业绩。2022年公司营收、业绩有所下滑，主要原因包括：受宏观环境等因素影响，公司业务拓展、生产制造、项目交付等工作受到一定冲击，部分招投标、交付验收等工作进度亦有所延后；另外下游客户的投资节奏变化，机器人智能设备招标规模有所下降。
2022年毛利率大幅下滑，2023Q1已有改善。2022全年毛利率同减27.14pct至32.79%，主要原因为机器人产品销售未达预期，而毛利率较低的其他非机器人业务占比提升；期间费用率同增26.48pct至55.39%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增6.76pct、9.47pct、8.36pct、1.89pct至12.58%、17.82%、22.29%、2.7%。但需要注意的是，2023Q1公司销售毛利率达48.7%，销售净利率达7.6%，环比有明显改善的趋势。
经营性现金流有所增加。2022全年公司经营性现金净流入1.19亿元，同比增1.3亿元，主要系前期收到的票据在本报告期贴现所致。收、付现比分别同增66.29pct、2.54pct至124.74%、82.88%。
持续深入机器人基础平台及技术研发，巩固提升技术实力。公司依托布局在南京、深圳等地的技术力量，将前沿技术与产品开发相互协作、相互驱动，进一步深入开展机器人算法平台、机器人中央控制系统、定位与规划控制系统等基础关键部件和机器人子系统的开发建设工作，并进行硬件平台的开发验证，逐步搭建公司软硬件及算法等全方位的标准化平台系统，统一设计基础，提升产品开发效率和产品能力。
推动多领域、多元化发展战略，在手订单较为充裕。结合市场需求及用户体验，公司持续开展巡检、操作、消防系列机器人等量产产品的迭代与优化升级工作，拓展产品功能及应用场景，进一步提升产品性能和公司竞争力。同时，公司还正式切入商用清洁、新能源充电、轨道交通三个新的市场领域，目前已正式发布商用清洁机器人、智慧共享充电系统、车辆检测机器人多款新产品，并同步进行上述新领域产品的试点应用、客户开发、市场开拓、渠道建设等工作，为公司的进一步发展奠定基础。截至2022年底，公司在手合同订单约4.20亿；另外，公司商用清洁机器人、智慧共享充电系统等新产品业务，待履行框架合同订单约2.37亿。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年，营业收入分别为11.88/16.61/21.13亿，同比增速分别为77.68%/39.78%/27.20%；归母净利润分别为2.47/4.30/5.82亿元，同比增速分别为352.39%/73.96%/35.36%。预期2023年公司有望困境反转，新品拓展亦有望打造第二成长曲线，给予“增持”评级。
风险提示
电网智能化投资不及预期；多元化推进不及预期；疫情反复风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安肖群稀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.31亿，根据现价换算的预测PE为9.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿嘉和（603666）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）