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东吴证券股份有限公司胡翔,王紫敬近期对指南针进行研究并发布了研究报告《金融科技驱动财富管理，看好公司长期潜力》，本报告对指南针给出买入评级，当前股价为55.41元。

指南针(300803)　　金融信息服务为基石，布局证券业务助增长：1)立足C端金融信息服务，公司发展稳健。自成立以来，指南针便以金融信息服务业务为主要发力点(2021年公司金融信息服务业务收入8.58亿元，业务收入占比营收持续超过85%)，且专注于个人投资者端。具有针对性的发展战略使得公司在C端市场竞争力强盛。2)管理团队奠定产品优势，股权结构稳定。管理层技术背景加持使得公司产品研发具有优势；指南针第一大股东是广州展新通讯科技(持股占比40.7%)，其他股东持股占比均不超过5%，且公司股权结构稳定。3)基石业务拉升净利润，毛利率持续提升。①指南针收入结构稳定，金融信息服务业务带动利润迅速增长：2018-2021年，公司归母净利润由1.28亿元增长至1.76亿元(3年CAGR达11.2%)。中高端产品销量上涨，驱动公司业绩高增。②2016-2021年，公司毛利率基本维持在85%-89%(近十年毛利率保持于80%以上)。　　深耕金融信息服务，产品具竞争优势：1)金融信息服务行业稳步发展。中国证券市场在近20年内取得了飞速发展，投资者数量稳定增长，金融信息服务需求持续拉升。2013-2020年，中国金融信息服务市场规模年复合增速高达44.52%。2)产品+服务差异化竞争，公司优势推动增长。指南针侧重于证券分析软件产品设计，2021年公司旗下付费产品付费使用人数及收入均有明显上涨，高端付费产品收入较去年上涨逾40%。3)重营销+产品优+坚持创新，构筑坚实壁垒。指南针维持高营销投入，注重获客和客户粘性，2021年公司销售费用率高达55.48%。同年公司营业收入中92%来源于金融信息服务，针对客户需求提供针对性服务，将王牌业务越做越强。公司坚持多元化发展战略，2021年投入研发费用1.09亿元，研发费用率达11.89%，旨在维持产品科技优势，在PC端基础上开发移动端产品。　　转型互联网券商，增强发展潜力：1)收购网信，证券业务步入正轨。网信证券业务牌照齐全，公司借助其现有业务资源转型互联网券商，形成围绕个人投资者的业务闭环，助力突破未来收入增长瓶颈。2)战略赋能，金融科技驱动财富管理。指南针提出网信证券“五年三步走”业务规划，计划兼顾金融信息服务和证券服务业务的发展，借鉴东方财富发展经验，依托金融信息服务业务流量为证券业务发展导流。公司致力于将麦高证券打造为以金融科技为驱动、财富管理为特色的金融服务商，主要客群具备高转化率、经纪业务属性较强及较高的换手率，三大特点将为财富管理业务发展提供增长保障。　　盈利预测与投资评级：指南针金融信息服务业务稳健增长，考虑到公司收购网信证券，目前所处阶段为业务协同的高增速成长阶段，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.74/5.64/8.45亿元，对应PE分别为60.34x、39.97x、26.67x，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：1)证券市场系统性风险；2)行业竞争加剧风险；3)证券业务恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊优研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.44亿，根据现价换算的预测PE为65.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针(300803)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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