能力圈内做均衡配置避免净值大起大落

证券时报记者吴琦

市场风格多变，随着去年不少以投资主题赛道为主的基金大幅回撤，在追逐高回报与持有体验之间，越来越多投资者开始认识到选基金不能只看收益率高低，还要关注长期收益、超额收益、最大回撤等能带来良好持有体验的指标。

(资料图)

专注于在能力圈内精选好公司的安信基金基金经理聂世林，用攻守兼备的均衡投资策略, 通过赚认知范围内的钱，积累起了长期业绩回报。

聂世林在接受证券时报记者采访时表示，其所追求的投资目标是获取长期稳定复利，而非短时间的暴涨，相比追逐短期市场热点，他更希望提高投资胜率。

追求长期稳定复利

证券时报记者：你的均衡投资风格有什么特点？

聂世林：与全行业视角进行均衡配置的风格不同，我主要是基于能力圈做行业分散，进行均衡布局。

我的投资组合在消费、成长、周期板块中都会保持一定仓位比例配置，不会过于倚重某个方向，如此就不会造成组合净值的大起大落。我更多的精力还是放在能力圈内选好公司。

安信优势增长基金过去6个完整年度的持仓也能印证这一点，持仓个股主要集中于消费、周期和成长三大板块，且任一行业（申万一级）的配置比例通常最高在20%左右。

证券时报记者：安信基金有很浓厚的价值投研氛围，这种投研文化对你搭建均衡投资体系影响有多大？

聂世林：安信基金从创立之初就一直倡导价值投资，虽然价值投资的原理简单清晰，但是在A股真正能把价值投资坚持下去并非易事。因为价值投资寻求长期复利增长，而非短时间的暴涨，需要投资人克服浮躁、耐得住寂寞。

安信基金近30人的研究团队中，没有宏观策略研究员，全部都是行业研究员。投研人员每周都对个股进行深度讨论，希望通过自下而上的研究，加深对公司的认知深度，追求确定性，提高投资胜率。

在能力圈内找机会

证券时报记者：能否介绍下你的投资框架？

聂世林：我的投资框架主要分为三个层次。

第一层是选择一家具有竞争优势的好公司。这是解决投资中0和1的问题，如何选择一家好公司？首先，商业模式是一个重要的维度，这关系到一家公司乃至整个行业的生存和发展问题。真正理解了这家公司是怎么挣钱的、赚的什么钱，我才不会在纷繁复杂的环境中动摇。其次，通过长期跟踪调研，考察公司管理层治理能力也非常重要。最后，具备显而易见的垄断性竞争优势。

第二层是行业拐点出现时进行左侧布局。随着产业逻辑的演变、业绩的兑现，市场对于行业及公司的认知偏差会不断得以纠正。当然，寻找并参与这一过程并不轻松，只有深度研究才能在行业景气拐点来临之际及时介入。

第三层是选择有安全边际的公司。通过对公司的商业模式、行业景气度等进行综合判断，不同的认知深度决定了公司估值的差异，有足够安全边际的公司估值溢价就高，安全边际较低的公司，对其估值要求就更加苛刻。

总之，我对选择好公司的偏好权重更高一些，其次是成长性或景气度的变化，最后才是估值。

证券时报记者：近年来市场风格变化挺大，成长、价值风格轮动频繁，你会刻意地追逐市场风格吗？

聂世林：我不会刻意地轮动去跟随市场风格，拉长时间看，很少有人能够抓住市场上出现的每次机会。我还是希望通过长时间的积累去赚认知范围内的钱。

无论市场是什么风格占优，我主要还是基于在熟悉的行业中配置，这主要与我的投研经历相关，能力圈内以价值股居多。

当然，我能力圈范围内的行业中也会有成长性高的阶段，这种成长阶段带来的回报非常丰厚，但是这种机会出现概率较低。在我能力圈之外的行业，因为胜率低，我参与得就少一些，比如近期火爆的计算机和通信行业。

换手率不断降低

证券时报记者：业绩跑输市场的时候，你会加强进攻吗？

聂世林：不会，我不会为了寻求进攻而进攻，这样胜率会很低，比如当下增加计算机、人工智能的配置，短期进攻性肯定很强，但是最终能不能赚到钱是要打问号的。

证券时报记者：你的交易换手率怎么样？

聂世林：近年来，我的换手率在不断下降。刚开始做投资的时候，我比较看重公司成长性带来的边际变化，换手率很高。现在我的投资体系逐渐成熟，更重视对优质公司的选择，不太在意短期波动、外部因素的变化。